金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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