国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行农村信用社几点上班下班时间倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会农村信用社几点上班下班时间议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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