2023年告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区(qū)股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者(zhě)把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人(rén)工(gōng)智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)条件(jiàn)，要么(me)因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可(kě)能实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是在(zài)第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏(sū)进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美(měi)经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端(duān)宽(kuān)松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续(xù)修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和(hé)地产等多重约束(shù)因(yīn)素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就(jiù)有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开端(duān)，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大(dà)的(de)阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入(rù)严重衰(shuāi)退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田(tián)和男维(wéi)持宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我(wǒ)们(men)认为(wèi)未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经(jīng)济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到(dào)了(le)明年(nián)上(shàng)半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个(gè)月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一(yī)部(bù)分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步(bù)调(diào)整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)消息(xī)，因为高利率(lǜ)环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出来了。不论(lùn)是(shì)美国的银(yín)行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现了(le)流动性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三(sān)季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储(chǔ)官员的点阵图看(kàn)，大部分美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的(de)实(shí)际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续(xù)累积(jī)并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然(rán)美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高(gāo)位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最后一次(cì)加(jiā)息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因(yīn)是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压(yā)低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性(xìng)是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推(tuī)动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型，包括模型的API接告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(jiē)口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于(yú)下游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国(guó)家数据(jù)局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加大了(le)在数(shù)据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的(de)云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大(dà)的数据集(jí)和计算(suàn)资(zī)源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权(quán)以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人(rén)士的呼吁(xū)显示(shì)出行(xíng)业内对人(rén)工智能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有助(zhù)于提(tí)高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促(cù)进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生(shēng)的(de)影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失(shī)的担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私(sī)和(hé)企业(yè)机密，因此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室(shì)正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担(dān)信息安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工(gōng)作(zuò)，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策略如(rú)何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对于(yú)企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛(fàn)意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资(zī)等级(jí)的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求下降(jiàng)和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其(qí)是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的估值(zhí)因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现(xiàn)会(huì)较(jiào)出色，债(zhài)券也会(huì)受(shòu)益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样(yàng)的股债双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们不看好美(měi)股和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端(duān)的(de)收(shōu)缩(suō)。外汇(huì)市场(chǎng)投资策(cè)略：由于(yú)美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值均处(chù)于较低位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸(xī)引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面(miàn)，电子(zi)、医药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚(yà)洲（日(rì)本除(chú)外(wài)），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进一(yī)步(bù)走(zǒu)弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我(wǒ)们增加了(le)对(duì)高质量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高(gāo)收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的(de)特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息(xī)的定(dìng)价），而公司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预(yù)期而扩(kuò)大。

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