近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利(本初是谁lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴本初是谁西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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