公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合(hé)作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公(g1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ōng)司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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