5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正份(fèn)额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等(děng)方(fāng)面存在(zài)差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质的(de)公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料(liào)国(guó)产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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