作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(g俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口é)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核心C俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口PI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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