公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)式(shì)突破了(le)现(xiàn)行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧pīn)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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