银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)分压公式是什么，分压公式是什么意思贷(d分压公式是什么，分压公式是什么意思ài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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