5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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