近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前(qián)十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近(jìn)期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前(qián)十大的(de)股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新(xīn)建仓(cāng)江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗guó)企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解(jiě)释了他(tā)们(men)对(duì)于国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注(zhù)到(dào)了“国(guó)企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原一个男人出轨了还爱自己的老婆吗因可(kě)能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股(gǔ)标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)难以进入部分外资(zī)的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类(lèi)国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果国(guó)企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资(zī)者对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良好的(de)股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如(rú)何与(yǔ)投资(zī)者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资(zī)组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源(yuán)公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资(zī)产负债表和(hé)低债务水平(píng)等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业股价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一个男人出轨了还爱自己的老婆吗