来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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