银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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