上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qi夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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