来源：高瑞(ruì)东宏(hóng)观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度(dù)，国内(nèi)经济回暖主要缘于(yú)疫后(hòu)复苏红利(lì)驱(qū)动(dòng)，表现为生产恢复推动出口(kǒu)形势好(hǎo)转，出行(xíng)需(xū)求释放催化下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖。从行业表现看，制造业从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度的(de)“量价齐(qí)跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或(huò)从主动去(qù)库转向被动去库。从景气度边际(jì)表现看(kàn)，下游消费(fèi)制造(zào)>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料加工；服(fú)务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距(jù)离疫情前仍有一定差距(jù)。

　　向前看(kàn)，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲(chōng)式修(xiū)复放缓、海(hǎi)外总需(xū)求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业(yè)升级将成为推动(dòng)下一阶段国内经济复(fù)苏的(de)主线。

　　制造业、服(fú)务业是驱动一(yī)季度经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交(jiāo)通运输、房地产(chǎn)等行业(yè)景气度明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑(zhù)业(yè)景气度回落，与年初(chū)出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房(fáng)地(dì)产销售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从(cóng)制造(zào)业内部来看，今(jīn)年3月，制(zhì)造业各行业景气度(dù)普遍回(huí)暖，多(duō)数从去年(nián)12月的“量(liàng)价齐(qí)跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端修复好于(yú)需(xū)求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思景气度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；；；上(shàng)游原材料加工，煤炭行业景气度表现(xiàn)为(wèi)高位放缓。

　　下(xià)游消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱、烟草(cǎo)、家具(jù)制造(zào)行(xíng)业景气度较高，部分行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设(shè)备>；；；汽车制(zhì)造、金(jīn)属制品>；；；通用(yòng)设备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游原材料(liào)加工行(xíng)业景气度改善幅度最(zuì)弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业(yè)。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏主要受(shòu)益于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消费(fèi)需求得以释(shì)放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速(sù)恢复(fù)，是推动(dòng)年(nián)初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月(yuè)，经济复(fù)苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动(dòng)边(biān)际转弱，随着未来(lái)海外总需(xū)求回落的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续(xù)驱动国内经(jīng)济增长的线索，大(dà)概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，一季度居民(mín)收入向上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间(jiān)水平(píng)，同时信贷数据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和，未来消费(fèi)回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等(děng)服务消费(fèi)有(yǒu)望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地(dì)产后周期相关的可选消费也有(yǒu)望进(jìn)一步回暖。

　　二(èr)是，产业(yè)升级(jí)路径驱动下，汽(qì)车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强，有(yǒu)望维持出口韧性(xìng)；随着下游消(xiāo)费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升，制造业企业(yè)盈(yíng)利有(yǒu)望向上(shàng)修复(fù)，企(qǐ)业(yè)将(jiāng)从主动去库逐步转向被动去(qù)库、主(zhǔ)动补库，设备投资需求(qiú)有望(wàng)改善，推动中游(yóu)装备制造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复(fù)力度不(bù)及(jí)预(yù)期；海外(wài)需求超预(yù)期(qī)回落。

　　一、节后(hòu)消费降温(wēn)，带动CPI涨幅(fú)明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业是驱动一季度经(jīng)济复(fù)苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实现超预期增长，指(zhǐ)向疫后复(fù)苏背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)经济企稳回升(shēng)。但(dàn)不同于海外国(guó)家疫后复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫(yì)后复苏(sū)发生在外需回落、国内经(jīng)济(jì)转向高(gāo)质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动(dòng)疫后经济复苏的力量并不均衡，行业分化(huà)特(tè)征明显。因(yīn)此，我们重点从(cóng)行业层面，观测当前各(gè)行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表现来(lái)看，今年一季度制造业、交通运(yùn)输业、房(fáng)地产业景气度明显提升，而(ér)建筑业景气度(dù)回落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而(ér)投资(zī)疲弱的(de)情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份(fèn)的复合增速(sù)，观(guān)察各行业增加值变化。

　　今(jīn)年一季度(dù)第一产业增加值增速为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年增速，与近年来加快(kuài)建设(shè)农业(yè)强国，推(tuī)进(jìn)农(nóng)业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产(chǎn)业增加值增(zēng)速升至5.4％，高(gāo)于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较(jiào)快复(fù)苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年之后外需转弱、居民商品消费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而(ér)建筑业(yè)景气度(dù)明显回落，增加值增速回落(luò)至1.9％，低于(yú)去年(nián)四季度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工(gōng)拖(tuō)累。

　　今年(nián)一季度第三产业增加值增速小幅升至4.7％，略高(gāo)于去(qù)年四季度的4.6％，但相(xiāng)较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益(yì)于居民出行活(huó)动恢复，交通运输、仓储和邮政业增加值增(zēng)速明显提升(shēng)，自去(qù)年四(sì)季(jì)度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增(zēng)速；住(zhù)宿和餐饮业增加(jiā)值增速小幅(fú)回升，尽(jǐn)管高于疫情三(sān)年来的(de)平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年，指(zhǐ)向(xiàng)供给水平恢复较慢。而受(shòu)益(yì)于新房和(hé)二手房销售回暖，今年一季度房地产业增加(jiā)值(zhí)增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分化，中下游改善幅度好(hǎo)于(yú)上(shàng)游

　　对于(yú)行业景气度(dù)的观测，我们采用量（各(gè)行业工业增加值增速）与价格（各(gè)行业工业(yè)品价格增速）分别作(zuò)为供(gōng)需的衡量指标。主(zhǔ)要选取28个主要行(xíng)业自2019年以来的月度数据(jù)，首先将(jiāng)各行业增加(jiā)值增速调整为以2019年(nián)为基期的复合增速(sù)，其次(cì)计(jì)算2019年(nián)-2023年3月(yuè)，每(měi)月的增(zēng)加值增速和(hé)PPI增速(sù)的分位数水平，通(tōng)过对(duì)比2022年12月和(hé)2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出(chū)现普遍(biàn)回暖，多(duō)数从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入“量升价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整(zhěng)体去库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行业景气度(dù)边际改善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周期(qī)相关的行(xíng)业景气度(dù)最(zuì)高，部分行业步入“量价齐升(shēng)”阶段。今(jīn)年3月，与(yǔ)居民外出消费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱乐的量价分位数(shù)水平均处在高景气度区间，烟草、家具制造(zào)行业也呈现(xiàn)“量价齐升”的特征；食(shí)品制造(zào)景气度(dù)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，农副加工(gōng)行业表现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食品制(zhì)造行业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高库存水平有关(guān)，今(jīn)年(nián)2月(yuè)，库存同比(bǐ)均处在(zài)2016年以(yǐ)来90％以(yǐ)上(shàng)分(fēn)位数水平；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医药制造业景气度(dù)有所(suǒ)回落(luò)，表现为(wèi)“量(liàng)跌价(jià)平(píng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气度(dù)居中，均表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。一(yī)方(fāng)面与原材料成本下(xià)跌有关，另一方面(miàn)，也与年初外需(xū)表现好于内需，部(bù)分行业仍在去库(kù)进程有关。其中，电气机械、专用设(shè)备、运输设(shè)备(bèi)工业增加值增速改善幅度(dù)最(zuì)大，受(shòu)益于国内产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧(rèn)性驱(qū)动；其次(cì)是(shì)汽(qì)车(chē)制造、金(jīn)属(shǔ)制品，改善(shàn)幅度最弱的是通用设备、电子设备，与(yǔ)房地产新开(kāi)工(gōng)强度较弱、消费电子(zi)行(xíng)业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气度(dù)改善幅度偏(piān)弱，由于行(xíng)业库存水(shuǐ)平偏高，多(duō)数行业仍受制(zhì)于价格下跌(diē)的困扰，表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。其中，有(yǒu)色金属(shǔ)行业生产(chǎn)端改善幅度最大(dà)，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来(lái)70％分位数水平(píng)，但受全(quán)球大(dà)宗(zōng)商品下行周期影响，价(jià)格(gé)依(yī)旧承压；随着(zhe)年初建筑业施工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金(jīn)属(shǔ)制品景(jǐng)气度(dù)提升，但由(yóu)于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利(lì)水平；石化链条行(xíng)业生(shēng)产水平(píng)普遍(biàn)回暖，但分(fēn)位(wèi)数(shù)水平仍处在50％以下(xià)的景气(qì)度(dù)偏低区间，今年由于能源危机缓(huǎn)解，产品(pǐn)价格相较去(qù)年同(tóng)期也出现(xiàn)普遍(biàn)下跌。

　　煤炭开采景气(qì)度仍处在(zài)高位(wèi)，但出现(xiàn)边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步回落。这与去年以来(lái)行业产能持续(xù)扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比处在2016年(nián)以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升级或是推动(dòng)下一(yī)阶段(duàn)经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度(dù)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏主要受益于(yú)疫(yì)后复苏红利。一方面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工复(fù)产(chǎn)加快推进(jìn)，保证供给端的快速恢复，是推动年(nián)初出口数(shù)据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后(hòu)红利释(shì)放(fàng)效(xiào)果转(zhuǎn)弱，随(suí)着未来(lái)海(hǎi)外(wài)总需求(qiú)回落的预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索，大概率来自于(yú)消费回(huí)暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居(jū)民收入提升和消费意(yì)愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确定(dìng)性进一步增强，交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费，以及(jí)家电(diàn)、家(jiā)具(jù)、纺(fǎng)服(fú)等可选消费景气度(dù)均有望(wàng)提升。

　　从一季度居(jū)民收(shōu)入(rù)和消费数(shù)据看(kàn)，居(jū)民收入(rù)增速(sù)提升(shēng)，消费倾(qīng)向开始(shǐ)回(huí)升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平。以2019年为基期的复合增速(sù)看，今(jīn)年一(yī)季度，全国居民人均可支(zhī)配收入(rù)增速(sù)提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。未(wèi)来随着服务业(yè)恢复持续向好，有(yǒu)望带动相关就业(yè)岗位加快恢复(fù)，进一步提振居民(mín)消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费和(hé)投资信心正在筑底。今(jīn)年以来，居(jū)民储蓄(xù)意(yì)愿有(yǒu)所减弱，“去杠杆”势(shì)头缓和(hé)。从存款数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存款同比(bǐ)增(zēng)量(liàng)降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量(liàng)均值，也低于2022年(nián)6617亿元的月均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短期(qī)信贷(dài)同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元。居(jū)民部门(mén)新增净融资连续2个月维持(chí)同比(bǐ)扩张，指向居民预期可能正在筑底(dǐ)，“去杠(gāng)杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一(yī)季度(dù)城(chéng)镇储户问卷(juǎn)调查(chá)结果显(xiǎn)示，倾向于(yú)“更多储(chǔ)蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度(dù)减少3.8个百分点；倾(qīng)向于(yú)“更多消费”和“更多(duō)投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别(bié)高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民(mín)储蓄意愿(yuàn)降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新三(sān)样”产品出口优势(shì)增强，以及相关行业设备投资更新，有望(wàng)推动中游(yóu)装备制(zhì)造景气度维持高(gāo)位(wèi)。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出口(kǒu)数据回(huí)暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美供需缺口(kǒu)短期走阔、国内复工(gōng)复(fù)产加快推进外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及(jí)汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强(qiáng)。今年在海外总需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国家贸易往来加强(qiáng)、以(yǐ)及新能源产品优势强化(huà)，有望(wàng)维持装(zhuāng)备制造(zào)领域出口韧(rèn)性(xìng)。

　　另(lìng)一方(fāng)面，企业盈(yíng)利下滑和库存高位，对制造业(yè)投(tóu)资扩产造(zào)成一定压力。但(dàn)随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修复。目(mù)前看，电(diàn)气(qì)机(jī)械等装备制造业去库进程已进(jìn)入(rù)下(xià)半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用设(shè)备、通用设备(bèi)产成品库存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利(lì)修复，企业将从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求将随之(zhī)提(tí)升。

　　二、海(hǎi)外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国(guó)国债收益率(lǜ)多数上行

　　美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上(shàng)行(xíng)。本周（截至(zhì)4月21日）美国10年期(qī)国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较上(shàng)周下行2BP，实(shí)际收益率(lǜ)1.29％，较上周末(mò)上升7BP。法国(guó)10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美(měi)国10年期和2年期(qī)国(guó)债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上周末(mò)持平为0.55％，美国高收益债期权调整利差较上(shàng)周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市场(chǎng)：全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格(gé)普(pǔ)跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别(bié)上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大(dà)利富时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标普500、道琼(qióng)斯工业(yè)指数、纳斯(sī)达克指数分(fēn)别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分(fēn)别(bié)上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数(shù)分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分(fēn)别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察(chá)：美(měi)欧加息步伐或将继(jì)续

　　4月19日，美联储褐皮书公布(bù)，显示近几周(zhōu)美国经济增长陷入停滞(zhì)，通胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠(qú)道变窄。褐(hè)皮书(shū)称，最(zuì)近几周(zhōu)美(měi)国总(zǒng)体经(jīng)济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在(zài)不确(què)定性增加和对(duì)流动性的(de)担(dān)忧加剧之(zhī)际，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近(jìn)期美(měi)国总体物价水平温和上升(shēng)，但价格(gé)上涨(zhǎng)速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀(zhàng)，加(jiā)息步伐或将继(jì)续。4月21日，美联储哈克称，需(xū)要进一步收紧政策来应(yīng)对(duì)高通(tōng)胀，加息(xī)结束后美联储(chǔ)将需要(yào)在(zài)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)维持(chí)利(lì)率稳定。同日美联储梅(méi)斯特表示(shì)，预(yù)计今年货币(bì)政策将(jiāng)需要进一步(bù)进入限制性区域(yù)，终端利率或将高于5％，具体取决于(yú)经济和金融形势(shì)的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多(duō)数委员同意(yì)将利率(lǜ)上调50个基点。4月(yuè)20日(rì)公(gōng)布的(de)欧洲央行(xíng)会议纪要显示(shì)，货币政策在降(jiàng)低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一些(xiē)委员认为整体(tǐ)而言通(tōng)胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)倾向于上行。金(jīn)融市场(chǎng)紧张局势被视为经济(jì)和通胀前景重大不确(què)定性的来源。然而(ér)除(chú)非形势显(xiǎn)著恶化，否(fǒu)则金融市(shì)场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央(yāng)行(xíng)管理(lǐ)委员(yuán)会对通胀(zhàng)前景的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理(lǐ)事会(huì)和(hé)欧洲议会(huì)通过了一项(xiàng)临时(shí)政治协(xié)议，就涉及430亿欧元补(bǔ)贴(tiē)的(de)《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成一致。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟拟动用(yòng)430亿欧元资金(jīn)提振半导体(tǐ)行业，以将欧(ōu)盟(méng)占(zhàn)全球半导体制(zhì)造市场的份(fèn)额从10％提升(shēng)至至少20％；大幅提升(shēng)芯片制造(zào)工艺，建立(lì)欧盟(méng)的半导体供(gōng)应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长(zhǎng)麦卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判(pàn)；众议院共和党(dǎng)希(xī)望提高债务上(shàng)限并削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在推出(chū)一份债(zhài)务上限(xiàn)相(xiāng)关(guān)立(lì)法(fǎ)措施(shī)；债(zhài)务(wù)法案将设法收回未使用的防(fáng)疫资金(jīn)用(yòng)于日常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减(jiǎn)少(shǎo)对国税局(jú)的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日，美(měi)国财政部长耶伦就(jiù)中美(měi)关(guān)系发(fā)表讲(jiǎng)话，表明美国(guó)无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调(diào)“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的努力都(dōu)将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国(guó)建(jiàn)立“建设(shè)性和公平的经济(jì)关系”。但“当美(měi)国利(lì)益受(shòu)到(dào)威胁时(shí)”，美(měi)国(guó)将坚定地(dì)捍卫国家(jiā)安全(quán)，即使以牺牲中美关系为代价(jià)。在国际(jì)关(guān)系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨(tǎo)论(lùn)棘手问(wèn)题(tí)”，比如帮助面(miàn)临债务问题(tí)的新兴市场(chǎng)和发(fā)展中国(guó)家(jiā)等。

　　三、国内(nèi)观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价(jià)环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环(huán)比由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来(lái)，WTI原(yuán)油价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月(yuè)度(dù)均价为(wèi)80.75美(měi)元/桶。布伦特原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均价(jià)为(wèi)84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存(cún)同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为(wèi)本月的(de)0.86％，库存(cún)同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅(fú)缩(suō)窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格(gé)指数环比上升，螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环比上升。4月以来(lái)，全国(guó)水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各(gè)区价格指数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库(kù)存同比下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格环比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩(suō)窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面积增(zēng)幅(fú)缩窄，猪价(jià)菜价下跌，水果价格(gé)上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，商(shāng)品房成交面(miàn)积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市商品房成(chéng)交(jiāo)面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百(bǎi)分点。

　　土地成交面积跌幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应面积(jī)同比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对上月扩(kuò)大(dà)2.6个百(bǎi)分点。蔬(shū)菜(cài)价(jià)格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车(chē)日均零(líng)售销(xiāo)量(liàng)增幅(fú)扩(kuò)大。4月(yuè)以来，乘用(yòng)车(chē)日(rì)均零(líng)售(shòu)销量(liàng)同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利(lì)率普遍(biàn)下(xià)行

　　货币市场利率趋(qū)势分化，国债(zhài)利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国(guó)债利率较上(shàng)月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期国债利(lì)率较(jiào)上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债(zhài)利(lì)率(lǜ)较上月末(mò)下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业债(zhài)利(lì)率较上月(yuè)末(mò)下(xià)行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回(huí)升的动力；国资(zī)委强调(diào)着力发(fā)展战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革委举行4月份(fèn)新闻发(fā)布会，强调要提振消费持续回(huí)升的动力。接下(xià)来(lái)将(jiāng)重点做好(hǎo)四(sì)方面工作：一是(shì)，研(yán)究起(qǐ)草关于恢复和(hé)扩(kuò)大消费的政(zhèng)策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消费、服(fú)务消(xiāo)费(fèi)、农村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力(lì)气(qì)稳定汽(qì)车消费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三(sān)是，会(huì)同有关方(fāng)面优(yōu)化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制；四是，研究制定关(guān)于(yú)营造放心(xīn)消费环境的政(zhèng)策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大会议，强调推动国资央企(qǐ)着力发展实体经(jīng)济特别是(shì)战略(lüè)性新(xīn)兴产业。会(huì)议认为，要更好(hǎo)推动(dòng)国资(zī)央企在中(zhōng)国式现代化新征程中走在前(qián)列(liè)，着力提升科技自(zì)立自强水(shuǐ)平，提升自主创新能力；着力发展实体经(jīng)济特别是(shì)战略性新(xīn)兴产业(yè)，加快推进(jìn)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系建设；抓好新一(yī)轮(lún)国企改革(gé)深化提升行动组(zǔ)织实施，高(gāo)水平参(cān)与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日(rì)，工信部(bù)举办发布会介绍一季度工(gōng)业和信息化(huà)发展状况，表(biǎo)示下(xià)一(yī)步(bù)将制定(dìng)实施重点(diǎn)行(xíng)业稳增长的工作(zuò)方案。一是营(yíng)造(zào)良好产业(yè)发展环(huán)境，落实落细(xì)稳增(zēng)长(zhǎng)政策举措，抓实(shí)抓(zhuā)细部省协作、部(bù)门(mén)协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加大对制造(zào)业外贸(mào)企业(yè)的支(zhī)持力(lì)度，配(pèi)合有关部门(mén)落实好稳(wěn)外(wài)贸政(zhèng)策举措；三是促(cù)进内(nèi)需加快恢复，以高质量(liàng)供(gōng)给(gěi)促进消费(fèi)；四(sì)是持续增强发展动能(néng)，加快战(zhàn)略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度(dù)不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预期回(huí)落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思