四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děn中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗g)规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(j中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗iàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(g中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗èng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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