申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼