金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示(sh电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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