2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融(ró可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。