财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒武警能打过特警吗，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业武警能打过特警吗”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/武警能打过特警吗千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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