金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌率先复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原(yuán)因的(de)，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积(jī)压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的(d53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌e)物(wù)价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负(fù)债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推(tuī)高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势凸(tū)显。

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