金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhìa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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