公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写>

　　“近期也n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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