财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最科兴是美国的还是中国的低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道科兴是美国的还是中国的。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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