金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(l菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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