公募基(jī)金交易(yì)结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研究这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么p>

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

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