四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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