上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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