在华(huá)尔街经济学家和(hé)央(yāng)行官员争论美国经济是否以及何(hé)时会陷入衰退之(zhī)际，大型基金(jīn)经理们并没(méi)有坐等(děng)答案揭晓。

　　美国(guó)银(yín)行汇(huì)编的(de)数据显示，同时做(zuò)多(duō)和做(zuò)空的对冲基金(jīn)已将其(qí)周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性股票的比(bǐ)例降至至少2012年以来(lái)的最低(dī)水平。对于(yú)只做多的基(jī)金经理来说，他们对周期性公(gōng)司(这些公司(sī)的命运取决于商(shāng)业周(zhōu)期(qī)的(de)起(qǐ)伏)的相(xiāng)对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投(tóu)资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管(guǎn)美(měi)股从去(qù)年10月(yuè)低点(diǎn)反弹(dàn)，增加了5万亿美元(yuán)的(de)市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师表示(shì)，主动选股者“为(wèi)2009年(nián)式的衰退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对(duì)防(fáng)御股的比例降(jiàng)至近10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信(xìn)美联储(chǔ)有能(néng)力通过积极的抗(kàng)通胀行动实(shí)现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一(yī)步(bù)证明(míng)，专业人士(shì)持续(xù)看空股(gǔ)市(shì)。在(zài)美国银行4月份对基金(jīn)经理的最新(xīn)调查中，现金持有(yǒu)量保持在较高(gāo)水平，相(xiāng)对于股票，债券比2009年(nián)以来的任何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛(shèng)合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表示，在(zài)市场开始逃离时，只(zhǐ)做多的基金被迫成(c印信是什么意思？ 印信和书信一样吗héng)为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意的是(shì)，选股(gǔ)者的谨慎态度与基于(yú)图表信号配置资产(chǎn)的计算机驱动(dòng)策略(lüè)形(xíng)成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性(xìng)下降(jiàng)，趋势印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(shì)追(zhuī)踪基金和波动性目标(biāo)基金等系(xì)统(tǒng)性资金(jīn)管理公司近几个月增加了(le)股票持有量。

　　德意(yì)志银(yín)行的投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明这种分歧(qí)立场(chǎng)。德意志(zhì)银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大一部(bù)分归因(yīn)于那(nà)些对价格不敏感的(de)量化投资者，他们别无选择，只能在(zài)股价(jià)上(shàng)涨时(shí)买入(rù)股(gǔ)票。看空(kōng)者(zhě)还(hái)警告称，持续数月的股市反弹是不可持(chí)续的。由(yóu)于标普500指数(shù)几次突破(pò)4200点的尝试(shì)都以失败告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可能会限制量化基金的(de)需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的(de)抛售可能会促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济(jì)数(shù)据(jù)和企业财(cái)报(bào)也(yě)提振股(gǔ)市。尽管各公司(sī)在本财(cái)报(bào)季(jì)的业绩超出预期(qī)，但目前(qián)来(lái)看(kàn)，这还不足(zú)以(yǐ)让美国企业重(zhòng)回增长轨道。就连美(měi)联储官员也(yě)预测今年晚(wǎn)些时候会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的(de)Subramanian表示(shì)，以史为鉴，过早地(dì)为(wèi)经济衰(shuāi)退做(zuò)准备而采取防御措施，最终可能(néng)会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往往在衰退(tuì)前(qián)的6个月内表现优异。直到真正的(de)经(jīng)济衰退(tuì)到来(lái)，防御(yù)性(xìng)股票才开始大放异彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先地(dì)位通常(cháng)会在下行(xíng)周期结束(shù)前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行(xíng)的经济(jì)学家预计，美(měi)国经济衰退将从第(dì)三季度(dù)开始。

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