银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间(jiā糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思n)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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