近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资(z戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画ī)收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的(de)流动性戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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