两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃-绿茶通用站群

两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经历(lì)年(nián)初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)平均两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃水平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股息(xī)率(lǜ)显著高(gāo)于市场整体(tǐ)，较(jiào)高(gāo)的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的持(chí)续支撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一(yī)带一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的(de)第三届(jiè)“一(yī)带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本(běn)集中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等(děng)之外(wài)，当前我们(men)建议(yì)关注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近(jìn)年来经历了(le)行(xíng)业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在(zài)改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随(suí)着(zhe)全(quán)球航运市场需求(qiú)正在增长，带来(lái)包(bāo)括化(huà)学品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的(de)订单(dān)大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推(tuī)动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据恢复(fù)良好。业(yè)绩(jì)确(què)定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投资的(de)政(zhèng)策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且(qiě)高分(fēn)红的(de)板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较(jiào)大。