银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协(xié主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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