美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎ2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案o)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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