金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎ昆明市属于几线城市，云南最好三个城市i)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣昆明市属于几线城市，云南最好三个城市

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来昆明市属于几线城市，云南最好三个城市也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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