申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yín陈睿怎么了，b站陈睿事件g)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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