5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 p凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)凝神静气的意思 凝神静气是成语吗市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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