财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次g>导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。