昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，20济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前5023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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