原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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