作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思>

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zh山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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