近日，国内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅(é)事俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一(yī)次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配置。

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