财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼50g是几两 50g是一两吗吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）50g是几两 50g是一两吗、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guà50g是几两 50g是一两吗n)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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