金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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