美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算<1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算/span>rén)士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视<1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算/strong>

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。