5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么桐可以晋升一级什么季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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