大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有(yǒu)关(gu减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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