昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rù5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟n)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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