银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cú三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思n)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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