核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资10克是几两者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步<10克是几两span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>10克是几两提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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